一文拆解海伦司IPO的投资价值

    中国最大的连锁酒馆网络——海伦司（SEHK：9869）启动IPO招股，截止认购日为9月3日（星期五）。最高发售价为每股20.72港元，以每手500股计，入场门槛为10,464.4港元，值得认购吗？

    酒馆网络扩张速度快

    海伦司是中国规模领先的连锁酒馆经营商，按2020年度收入计，集团以1.1%市场份额在中国市场排第一。

    海伦司的重要优势之一在于标准化经营，门店网络扩张效益高。同样的优势已体现在不少中国餐饮龙头之上，如海底捞（SEHK：6862）及九毛九（SEHK：9922）便是成功例子，海伦司亦不例外。

    在2018年至2020年间，海伦司的门店网络便由84间增加至337间，而截至最后实际可行日期，集团的门店数目已增至528间。

    疫情冲击持续缓和

    新冠肺炎疫情曾为线下产业带来冲击，娱乐产业如酒馆更是首当其冲。随着疫苗接种推动，疫情显着缓和，但出国旅行依然受限，导致消费力滞留在当地市场，变相为酒馆等线下娱乐消费点带来强大的消费复苏动力。

    在2018年至2020年间，海伦司的收入便录得了逾600%累计增幅，而2020年度全年亦稳守正数盈利，全年净利润率达8.6%。虽然2021年度首季录得-20.7%亏损率，但经调整净利润率亦达8.1%，相对2020年度首季的-26.7%有明显反弹迹象。

    自有饮料毛利率高

    海伦司的另一优势在于有自营啤酒品牌，对第三方供应商的依赖较低，整体销售边际亦较丰厚。例如在2020年度，「Helen’s啤酒」，及「海伦司果啤」及「海伦司奶啤」的毛利率分别有65.9%及63.4%，明显高于第三方品牌啤酒的43%。

    自营品牌的产品定价亦较第三方品牌为低，变相可加强酒馆满足不同消费者的需要。海伦司亦可利用自营品牌来支持门店营销活动，带来协同效应。

    结语：增长前景依然明朗

    海伦司计划将今次招股上市所得款项的约7成用于未来三年的门店扩张计划，而随着疫情持续缓和，防疫措施进一步放宽，海伦司有望在强劲的复苏顺风中实现亮丽增长，值得一抽。